Hôm qua, WTI chạm 87.77 USD, Brent vượt 91. Cả hai đều tăng hơn 4% trong một phiên. Bạn mở terminal lên, thấy dầu thô đỏ rực, rồi lướt Twitter thấy hàng trăm bài phân tích: "lạm phát quay lại", "Fed sẽ hawkish", "bán cổ phiếu công nghệ đi". Đám đông đang phản ứng y hệt nhau. Và chính vì thế, tôi biết có thứ gì đó đang bị bỏ qua.
Bối cảnh mà không ai nhắc đến: Thị trường đang đi ngang. Không phải đi ngang kiểu chán chết, mà là kiểu "chờ đợi" – chờ một catalyst để breakout hoặc breakdown. Dầu thô từ đầu tháng 7 đã lặng lẽ leo từ 70 lên 84 mà chẳng ai thèm để ý. Hôm qua chỉ là cú nhảy cuối cùng. Nhưng nếu bạn theo dõi open interest trên CME, bạn sẽ thấy khối lượng hợp đồng dầu thô đã tăng 12% trong tuần qua, trong khi số lượng nhà đầu cơ short bị squeeze đã lên mức cao nhất kể từ tháng 3. Đây không phải là một sự kiện "lạm phát bất ngờ". Đây là một cuộc thanh lý có tổ chức.
Cốt lõi của câu chuyện: Khi tôi còn làm việc với quỹ token, tôi học được rằng mọi biến động giá 4% trở lên đều có một "narrative" ẩn. Câu chuyện của dầu hôm nay không phải là "OPEC+ cắt giảm sản lượng" – tin đó đã cũ từ tháng 6. Cũng không phải "chiến tranh Nga-Ukraine leo thang". Câu chuyện thực sự là: thị trường đang định giá lại rủi ro thâm hụt nguồn cung trong bối cảnh dự trữ dầu của Mỹ chạm đáy 40 năm. Nhưng họ không nói ra điều đó. Thay vào đó, họ dùng từ "lạm phát" vì nó dễ bán hơn. Tâm lý đám đông lúc này giống hệt tháng 5/2020 – khi mọi người đều tin rằng dầu sẽ không bao giờ hồi phục, và rồi một cú short squeeze đã đẩy giá lên 300%. Hôm qua, tôi thấy 500 tweet cùng nội dung: "Brent sắp chạm 100". Đó là dấu hiệu của sự đồng thuận, và sự đồng thuận thường là cái bẫy.
Góc nhìn phản trực giác: Đa số nghĩ rằng dầu tăng là xấu cho thị trường crypto. Tôi thì ngược lại. Hãy nhìn vào dòng tiền: Khi dầu tăng, các quỹ hedge fund năng lượng thu lời khổng lồ. Họ sẽ tái cân bằng danh mục. Một phần lợi nhuận đó sẽ chảy vào các tài sản rủi ro, bao gồm cả crypto. Tôi đã thấy điều này năm 2021, khi dầu leo từ 60 lên 80, Bitcoin đồng loạt tăng 40% trong cùng kỳ. Còn nữa: giá dầu cao đồng nghĩa với chi phí khai thác Bitcoin tăng lên? Sai. Thợ đào chủ yếu dùng năng lượng tái tạo và khí đốt thừa. Dầu cao kích thích sản lượng khí, làm giảm chi phí điện cho mining. Đây là mối liên kết mà tôi chưa thấy ai phân tích.
Takeaway: Đừng mua câu chuyện "lạm phát quay lại". Hãy theo dõi số liệu tồn kho dầu thô Mỹ vào tối thứ Tư. Nếu nó giảm thêm, thì đám đông sẽ đúng. Nhưng nếu nó tăng nhẹ, thì toàn bộ "narrative" sụp đổ chỉ sau một đêm. Thị trường đang đặt cược vào một kịch bản quá hoàn hảo. Và như mọi khi, khi ai cũng nghĩ giống nhau, tôi sẽ chờ đợi phe kia hành động.